"20년간 자금을 운용하면서, 해외 주식과 가치주, 그리고 전반적인 기업가치 평가에 대해 이렇게 비관적인 바카라 배팅 심리를 본 적이 없습니다.
제가 만나는 투자자들은 이러한 투자 방식을 거의 포기한 상태입니다. 지난 5-7년 동안도 비슷한 상황이었다고 할 수 있지만, 올해는 정말 한계점에 도달한 것 같습니다. 바카라 배팅 손을 들어버린 상황입니다.
이에 대해 많은 생각이 있지만, 먼저 시장 역사를 살펴보겠습니다:
1950년대까지 바카라 배팅들은 주식에서 채권보다 더 높은 수익을 기대했습니다. 주식이 더 위험하기 때문에 바카라 배팅를 유인하기 위해서는 더 높은 수익률이 필요하다는 것이 일반적인 생각이었죠.
배당수익률(dividend yield)과 채권수익률(bond yield)이 비슷해지면 그것은 주식을 팔아야 한다는 신호였습니다. 주가는 배당수익률이 다시 채권수익률보다 프리미엄(premium)을 얻을 때까지 하락했습니다.
이는 꽤 신뢰할 만한 시장 신호였습니다. 대공황(Great Depression) 직전과 19세기 말, 20세기 초의 주요 약세장(bear market) 직전에 주식과 채권 수익률이 한두 달 동안 뒤바뀌는 현상이 있었습니다.
하지만 1950년대 후반에 이상한 일이 벌어졌습니다... 이 신호가 더 이상 작동하지 않게 된 것바카라 배팅.
채권 수익률이 배당수익률을 추월했고, 오랫동안 그 상태가 지속되었습니다. 실제로 글로벌 금융위기(Great Financial Crisis) 때 채권 수익률이 충분히 낮아질 때까지 50년 동안 채권 수익률이 주식시장 수익률보다 높은 상태가 유지되었습니다."
베른스타인의 '신에 맞서다(Against the Gods)'에서 언급된 이 중요한 시장 교훈을 현재 상황에 비추어 의역해보겠습니다.
수십 년간 바카라 배팅 절대적 진리처럼 믿던 것이 갑자기휙하고 사라져버린 것바카라 배팅.
피터 베른스타인은 이 현상에서 배운 교훈을 다음과 같이 설명했습니다:
"1959년 이전에도 이 새로운 세상의 윤곽은 보였지만, 옛 시절을 기억하는 바카라 배팅 주된 시장 참여자였던 한, 자본시장의 전통적인 관계는 지속되는 경향이 있었습니다. 예를 들어, 대공황을 겪었던 내 파트너들은 이러한 새로운 추세가 일시적인 일탈에 불과하다고 계속 나를 안심시켰습니다. 몇 달 안에 모든 것이 정상으로 돌아와 주가는 하락하고 채권 가격은 반등할 것이라고 약속했죠.
나는 아직도 그때를 기다리고 있습니다. 이렇게 상상도 못할 일이 일어날 수 있다는 사실은 내 인생관, 특히 바카라 배팅관에 지속적인 영향을 미쳤습니다. 이는 여전히 미래를 바라보는 나의 태도에 영향을 미치고 있으며, 과거로부터의 단순 외삽(extrapolation)에 대한 지혜를 의심하게 만들었습니다."
때로는 정말 "이번에는 다르다"는 말이 맞을 수 있습니다!
그렇다면 지금 이 시점도 정말 '다른' 것일까요? 미국 성장주(growth stocks)만이 바카라 배팅 가치가 있는 세상이 된 것일까요? 이러한 시장 순환 사이클(market cycles)이 이제는 과거의 이야기가 된 것일까요?
제 솔직한 답변은 "모른다"바카라 배팅.
제가 지금까지 연구한 시장 역사는 순환 사이클(cycles)보다 더 신뢰할 만한 것이 없다고 말합니다. 바카라 배팅 전략(strategies), 지역(geographies), 그리고 바카라 배팅요인(factors)은 인기와 비인기를 반복합니다. 영원히 통하는 전략은 없죠.
하지만 기술이 상황을 바꿔놓았을 가능성을 배제할 수는 없습니다. 제 목숨을 걸고 장담할 수는 없지만, 시장에 패러다임 시프트(paradigm shift)가 없다고 가정하는 것은 순진한 생각일 것바카라 배팅. 이것이 바로 그러한 변화 중 하나일 수 있습니다.
미국의 대형 성장주(large cap growth stocks)가 이토록 인기 있는 데는 이유가 있습니다. 이들은 가장 우수한 기초체력(fundamentals)을 보유하고 있기 때문바카라 배팅:
미국 주식들이 시장점유율(market share)과 함께 수익점유율(profit share)도 확대했다는 내용을 좀 더 자세히 설명하면:
현재의 기업들이 과거보다 훨씬 더 높은 퀄리티를 보여주고 있다는 점을 구체적으로 설명하자면:
바카라 배팅 해외주식, 이머징마켓 주식, 가치주를 싫어하는 데는 이유가 있습니다. 솔직히 S&P 500과 나스닥 100 상위 기업들이 더 우수한 비즈니스입니다.
이들이 주식시장에서 좋은 성과를 낸 것은 사업 기초체력(business fundamentals)에서 우수한 성과를 보였기 때문바카라 배팅.
아마도 대형 성장주(large cap growth)가 과거 소형 가치주(small cap value)가 가졌던 프리미엄을 넘어섰을 수 있습니다. 이는 타당해 보바카라 배팅.
수조 달러짜리 질문은 바로 이것바카라 배팅: "현재 주가에 얼마나 반영됐는가?(What's priced in?)"
향후 5-10년의 결과가 어떻게 나오든, 결과론적으로는 당연해 보일 것바카라 배팅.
'당연히 미국 주식이 계속 좋은 성과를 냈지, 최고의 기업들이니까!'
'당연히 미국 주식이 부진했지, 밸류에이션이 너무 높았으니까!'
다시 말하지만, 저는 모릅니다.
분명한 건 전 세계 바카라 배팅 미국 주식에 엄청난 자금을 쏟아붓고 있고, 다른 글로벌 주식시장 영역은 외면하고 있다는 사실입니다.
저는 여전히 분산바카라 배팅(diversification)를 믿습니다. 미래를 알 수 없다는 단순한 사실 때문입니다. 분산바카라 배팅는 미래에 대한 무지를 인정하는 것입니다.
하지만 때로는 시장 관계가 영원히 바뀔 수 있다는 사실도 무시할 순 없습니다.
제가 확실히 아는 것은 미국 대형주를 제외한 기업들에 대한 바카라 배팅심리가 이렇게 비관적이었던 적이 없다는 것입니다.
이것이 역사적 관계의 세대적 전환점이 될지, 아니면 바카라 배팅 과거 성과를 쫓는 또 다른 사례가 될지는 시간이 말해줄 것입니다.
